贸易保护主义抬头，全球经济放缓，下行风险加大

?? ? ?全球经济放缓和保护主义蔓延，可能导致香港出口在2020年进一步下降。尽管更宽松的货币条件的主要经济体和间歇缓解中美贸易紧张的迹象,即将到来的选举中美国和贸易保护主义的传播到更广泛的经济和地缘政治领域建议将没有完整的解决中美争端——也在其他一些贸易冲突,增加深度和旷日持久的全球经济放缓的可能性。

?? ? ?最新的香港贸发局出口指数(十一月中公布)显示，本港各主要行业和市场的出口商普遍较悲观。该指数触及18.8点的历史低点，比此前22.3点的历史低点低了3.5点(2008年第四季度是全球金融危机最严重的时候)。调查还显示，65%的香港出口商预计明年的总销售额将下降，而全球需求的疲软(37%的受访者表示)已超过中美贸易紧张局势(32%)，成为短期内的主要担忧。

?? ? ?整体而言，香港出口正承受前所未有的压力，主要是由于运作受到干扰，以及贸易保护主义和地缘政治摩擦所带来的不确定性。在此背景下，香港贸发局的研究预测，到2020年，香港的出口总值将下降2%。

?? ? ?受全球需求疲软和中美贸易紧张局势的影响，香港的出口表现可以说是疲软的。事实上，截至2018年11月，香港的出口增长为负，2019年前10个月的出口总额同比下降5.1%。

?? ? ?在美国，私人消费增长依然缓慢，而私人投资却停滞不前，这两种因素加在一起，拉低了进口需求。以欧盟为例，美欧贸易争端和英国退欧带来的不确定性使经济增长受到了排挤，而所有这些问题都尚未得到完全解决。与此同时，美国和中国仍在继续寻求解决方案，而外部需求减弱已导致中国大陆自身的经济增长出现减速迹象。就日本而言，由于今年10月消费税上调后个人支出预计将下降，预计该国将继续保持缓慢增长。相比之下，亚洲其它一些发展中经济体的增长似乎将保持下去，这在很大程度上要归功于更大的区域一体化和国内需求的增长。

?? ? ?尽管中美第一阶段贸易协定于近日签署，但贸易紧张局势挥之不去，全球需求疲软，已对香港的出口表现造成重大负面影响。自2018年11月出口增长首次转为负值以来，这种低迷只会持续下去。2019年前10个月，香港出口同比下降5.1%。然而，这一降幅并不比该地区其它一些经济体遭受的冲击严重多少。例如，在2019年前10个月，新加坡的出口下降了6.1%，而日本和韩国分别下降了5.2%和10.7%。

?? ? ?在出口目的地方面，香港与美国的贸易下跌幅度最大(13.2%)，而对欧盟和中国内地的出口则分别下跌4.0%和6.0%。对与中美贸易有着强大供应链联系的市场的出口，尤其是日本(4.5%)和越南(3.8%)，也出现了下降。

?? ? ?幸运的是，那些没有直接卷入中美贸易争端的市场受到的影响较小。以2019年前10个月为例，香港对拉丁美洲的出口增长了3.4%，而对中东的出口增长了5.7%。

?? ? ?在主要工业领域，电子产品出口(约占香港出口总额的三分之二)在2019年前10个月同比下降5.7%。服装业出口商——其中许多面临着来自其他生产中心的日益激烈的竞争，特别是来自东南亚的——录得进一步下降(10.5%)。不过，珠宝首饰出口仍保持去年的增长势头，增幅达10.7%，在所有主要行业中名列前茅。电器出口亦有上升(5.5%)。钟表出口略有下降(2.0%)，但与玩具行业27.8%的暴跌相比，看起来还算健康。

?? ? ?全球经济放缓

?? ? ?随着贸易争端的持续和国际需求的减弱，可以说全球经济在2019年失去了动力。根据国际货币基金组织的数据，全球经济在2019年可能仅增长3.0%，这是自2008-09年金融危机以来的最低水平。虽然2020年的增长率预计为3.4%，但任何改善都将取决于一些目前表现不佳的发展中经济体的反弹，这一点很难保证。

?? ? ?就发达经济体而言，任何增长都高度依赖于美国的表现。尽管受到高水平就业、商业信心和投资改善的提振，但预计它只会经历温和的经济扩张。

?? ? ?总体而言，美国在2019年第三季度保持了2.1%的增长。尽管美联储(fed)今年已三次降息，但由美国外国投资委员会(CFIUS)审议并将于2020年初生效的新外国投资法规，可能会阻碍国际企业在美国的投资。在可预见的未来，日益严重的贸易保护主义似乎也可能继续限制美国经济的增长前景。

?? ? ?由于全球贸易下滑，欧盟经济预计将出现一定程度的衰退。全球贸易下滑本身就是一系列持续的贸易争端、英国退欧以及更广泛的制造业放缓风险上升的后果。尤其值得一提的是，汽车工业产量的下降已经使德国经济明显减速。更有希望的是，法国经济可能会加速增长，但前提是政府的2020年预算(该预算提供了超过100亿欧元的减税前景)成功刺激企业和家庭支出。为了应对逆风，重振萎靡不振的经济，欧洲央行(ECB)正寻求保持低利率，同时(从2019年11月开始)重启量化宽松举措。

?? ? ?另一个积极的迹象是，日本高度宽松的金融环境和创纪录的26万亿日圆财政刺激方案应能提振国内需求。随着2020年东京奥运会的举办，政府计划投入大量公共资金，这一数字可能会进一步提高。

?? ? ?2019年前三季度，中国经济保持总体稳定，有望实现全年6.5%的经济增长目标。然而，中国疲弱的出口表现正在打击私人投资，因此有呼声要求出台更强有力的财政和货币刺激措施。这可能导致央行进一步放松货币政策，最有可能的是通过鼓励向小型和私营企业发放贷款。作为中央政府重新平衡经济战略的一部分，私人消费仍将是经济扩张的主要动力。

?? ? ?尽管2019年东盟地区的经济增长放缓，但到2020年可能会出现温和反弹。不过，鉴于许多成员国出口表现平平，私人投资可能会受到抑制。尽管如此，外国直接投资(fdi)的流入可能仍将保持强劲，中美贸易争端加速了中国将制造业设施迁至东盟(ASEAN)内部的行动，这一发展也导致了资本货物和零部件的流动增加。此外，随着香港与东盟的自由贸易协定(自2019年6月起)部分生效，这将不可避免地加强香港与该地区的联系。2020年可能签署的《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)——即使没有印度的参与——也应该会提振投资者情绪，促进整个地区的贸易流动。

?? ? ?一场温和的区域范围内的复苏正在使拉丁美洲的经济逐渐获得动力。尽管巴西在2019年经历了经济放缓，但该国政府期待已久的养老金改革和更宽松的货币政策，目前预计将注入流动性，提振企业信心和消费者支出。与此同时，墨西哥经济在2019年经历了微弱的增长。这是由于委内瑞拉与美国之间的贸易关系不确定，以及洛佩斯?奥夫拉多尔(Lopez Obrador)总统领导的政府带来的日益加大的财政压力。奥夫拉多尔承诺不增税或增加国债。为了刺激经济，中国央行下调了基准利率，希望此举能促进商业增长。

?? ? ?然而，欧洲新兴经济体可能会实现持续的经济增长。特别是，欧盟结构基金的流入预计将加强几个发展中欧洲国家的基础设施和社会发展预算。尽管新一轮的财政刺激、更强劲的消费支出和不断增强的商业信心也可能支持整个地区的经济增长，但如果波兰和匈牙利对民粹主义政策措施的接受程度越来越高，导致它们从欧盟获得的投资的一部分撤出，它们可能会面临压力。与此同时，西巴尔干地区加入欧盟(最早可能在2025年)也可能增强该地区的财政和货币稳定。

?? ? ?人们认为，中东地区的经济前景有些不明朗，油价波动加剧、全球贸易紧张局势和地缘政治风险交织在一起，构成了一幅不那么令人放心的画面。鉴于增加基础设施投资和通过对非石油部门活动的新重视实现经济转型的前景，阿联酋至少有望恢复一定程度的经济增长势头。2020年的两个国际主题活动——迪拜主办的世界博览会和在沙特阿拉伯举行的20国集团峰会——也将展示该地区的经济发展，加强吸引投资和培育经济多样化的持续努力。此外，沙特阿拉伯的“2030愿景”(Vision 2030)——这一战略不仅着眼于基本的经济和社会改革，同时为国际商业伙伴关系创造更广泛的机遇——也可能成为沙特经济复苏的一个积极因素。

?? ? ?风险和挑战

?? ? ?总体而言，贸易保护主义被视为香港2020年出口的最大威胁，高关税和挥之不去的不确定性将扰乱贸易和投资流动，同时加大全球经济长期深度放缓的风险。然而，一个潜在的亮点是，最新的中美贸易协定可能至少会带来短期的缓解，尽管不太可能在短期内完全废除惩罚性关税制度。

?? ? ?尽管主要经济体可能会维持宽松的货币政策以应对经济增长放缓，但持续的地缘政治摩擦可能会给贸易和投资流动带来进一步的不确定性。此外，在欧盟内部，政治发展仍然是一个主要问题，右翼民粹主义者继续吸引整个地区的支持。这种民粹主义的格局是多样化的，而且正在扩大，已经包括了法国的“黄背心”抗议运动、极右翼的德国新选择党(Alternative for Germany)、意大利的反建制五星运动(Five Star movement)和西班牙的极右翼Vox党。如果不加以遏制，这些右翼民粹主义政党日益增长的权力可能会导致一段时期的政治和经济不稳定，这很容易蔓延到欧盟其他国家。

?? ? ?香港出口:2020年进一步下滑

?? ? ?尽管主要经济体可能会采取更宽松的货币政策，中美贸易谈判也会时断时续地取得进展，但在整个2020年，香港的出口增长仍极有可能面临压力。尽管中美贸易争端可能会得到部分解决，但保护主义的做法很可能会盛行并扩大其适用范围。为了渡过难关，香港出口商需要使他们的市场和生产多样化。

?? ? ?考虑到所有这些全球、地区和本地的因素，香港贸发局的研究预测，香港2020年的出口将较去年同期收缩2%。

?? ? ?这项预测与香港贸发局最新的出口指数调查结果相一致。调查显示，58.5%的受访出口商预期近期内中美贸易紧张局势会对他们的出口造成负面影响，较上季的61.0%有所下降。调查还发现，65%的出口商预计2020年的总销售额将比2019年下降，27%的出口商预计不变，只有9%的出口商预计增长。

?? ? ?在关键行业方面，占香港出口总额三分之二的电子行业的交易员对未来12个月的前景仍持谨慎态度。2019年香港秋季电子展期间进行的一项现场调查显示，随着物联网(IoT)技术的持续广泛应用，智能家居应用将成为下一代电子产品的重点发展领域。

?? ? ?服装出口的前景也被认为有点暗淡。不可避免的是，中国内地运营成本的上升，以及生产设施不断向南亚和东南亚转移，已导致香港服装出口下降。就产品类别而言，休闲装和城市装仍然是最流行的时尚风格，休闲装在更大范围的场景中更容易被接受。

?? ? ?香港的玩具出口在2019年也失去了增长势头，至少在短期内可能仍将继续下滑。在更积极的指标方面，电竞产品和设备被视为未来一年香港玩具出口的潜在新驱动力。这与预计将由英特尔世界公开赛(Intel World Open)引发的对这类产品日益增长的需求相符。英特尔世界公开赛是一项电子竞技赛事，定于2020年奥运会前夕在东京举行。

?? ? ?就钟表行业而言，智能数字设备的日益广泛使用对这一行业造成了相当大的影响。智能手表将继续是香港手表出口的主要增长引擎。许多智能手表的设计初衷是与智能手机和其他数字设备兼容。随着消费者的健康意识越来越强，预计许多人也会寻找具有复杂的内置健康追踪功能的智能手表。

?? ? ?2019年，香港珠宝出口增长持续强劲。尽管黄金和白银价格最近有所回升，但消费者需求的持续增长，可能会支撑对此类首饰的需求。最有潜力的细分市场包括时尚首饰、设计师作品和婚礼/特殊场合用品。

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